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实体经济低波动与金融去杠杆——当前我国宏观经济形势

※发布时间:2019-7-23 9:53:59   ※发布作者:小编   ※出自何处: 

  现阶段我国经济发展的两个重要事实:一是实体经济低波动;二是金融业膨胀与金融去杠杆。目前来看,我国的金融去杠杆取得了初步成效,实体经济也维持了稳中向好的趋势。

  2012年后,我国经济在周期波动方面呈现出一个明显特征,即经济增长和通货膨胀低波动。从传统宏观经济学理论角度,我们要珍视来之不易的低通货膨胀和低通胀预期,同时,要深入细致地研究其成因和影响。

  影子银行是经济发展到一定阶段金融服务需求多元化的产物,有其合和必然性,但是,相关业务造成的种种乱象和弊端不可轻视。我国2016年下半年开始的金融去杠杆,其实质是对影子银行的规范和监管。目前来看,相关措施已经初见成效。

  从传统宏观经济学理论角度,实体经济的低波动是政策制定者追求的目标。然而,一定程度上大稳定使美国货币政策忽视了资产价格波动和金融业监管,最终成为美国次贷危机和全球金融危机的一大诱因。

  20世纪70年代以后,美国因为巨额贸易赤字等问题开始由贸易转向公平贸易,并借此以经济手段来制裁其他国家,从中增强美国的竞争力。比如,美国中国,其根源并不在于中国真的违反了他们所谓的法律法规,而是在于美国的企业还不能够面对在新的贸易结构中,中美企业实力对比产生的变化。因此,美国应该加快结构性转型。

  2012年以来,我国经济出现一个引人注目的现象,就是PPI的运动与P和CPI的运动出现。而且,CPI和PPI的这种不光是相关性的,同时也是波动性的,即双。这是不断创新和完善宏观调控的结果,使得我国经济避免了“硬着陆”,经济长期向好的基本面不断巩固和发展。

  当前我国宏观经济形势是我们都很关心的问题。今天,我讲的题目是《实体经济低波动与金融去杠杆》。为了方便大家更好地理解内容,我先讲一个最近网上很火的段子。

  战争很激烈,一位将军受了重伤被抬去抢救。医生紧张地做着手术,一旁的脸色却越来越奇怪。突然,掏出刀,捅向医生,全场人都了。含着眼泪说:“对不起医生,我是卧底。我知道你是,但我不能让你救活他。”医生捂着伤口痛苦地说:“那你捅他啊!”

  这个段子讲的是在金融去杠杆过程中,从财政部的角度,决不能让地方增加任何违规债务;而对金融机构而言,“那你捅他啊!”我不赞同金融机构的观点。当前,金融去杠杆并没有那么简单,单纯从地方或非金融企业部门就能够解决。由于本质上杠杆是债务,是金融企业和非金融企业部门之间交易形成的,所以要双管齐下、有所作为。

  这些年,世界经济复苏乏力,国际金融市场跌宕起伏,主义明显抬头。我国经济发展中结构性问题和深层次矛盾凸显,经济下行压力持续加大,遇到不少两难多难抉择。面对这种局面,不断创新和完善宏观调控,确立区间调控的思和方式,加强定向调控、相机调控、精准世界末日最新消息调控。着力推进供给侧结构性,适度扩大总需求,推动实现更高层次的供需动态平衡。经过艰辛努力,我国经济顶住了下行压力、避免了“硬着陆”,经济长期向好的基本面不断巩固和发展。

  2016年1月4日,发表《七问供给侧结构性权威人士谈当前经济怎么看怎么干》,文章指出,“在当前全球经济和国内经济形势下,国民经济不可能通过短期刺激实现V型反弹,可能会经历一个L型增长阶段”。

  同年5月9日,发表《开局首季问大势权威人士谈当前中国经济》,文章指出,“综合判断,我国经济运行不可能是U型,更不可能是V型,而是L型的走势。这个L型是一个阶段,不是一两年能过去的”。

  中国人民银行货币政策委员会副秘书长潘宏胜曾撰文指出,近几年中国金融体系无论是规模还是复杂化程度,均非线性地迅速上升。金融业态呈现保险公司“对冲基金化”、房地产金融化、非银机构“银行化”等新特点,这些变化超乎业界、监管者和政策制定者的普遍想象。

  当前我国宏观经济形势有两方面值得特别关注:(1)实体经济低波动;(2)金融去杠杆。所谓金融去杠杆,其实质是通过对金融创新和影子银行的规范和监管,遏制金融部门过快加杠杆。我国影子银行发展非常迅猛,导致资产价格剧烈波动、资金脱实向虚和全社会杠杆率攀升等问题,增加了供给侧结构性的难度和复杂性。2016年下半年开始的金融去杠杆,实质上是对影子银行的规范和监管。目前来看,取得了初步成效,我国经济运行保持在合理区间、实现稳中向好。未来,我们要珍视和保持实体经济低波动态势,同时继续探索金融监管框架,积极预防金融风险,促进金融业发展,增强金融服务实体经济能力。

  2012年后,我国经济在周期波动方面呈现出一个明显特征,即PPI的运动与P和CPI的运动出现。如图1所示,从2015年开始,我国实际P增长率连续10个季度处于6.7%-7%的区间,在L型底部徘徊。同时,近几年来CPI也一直大致在2.5%以下小幅波动。然而,相较于P和CPI的平稳,PPI却出现了大幅剧烈波动。首先,从2012年3月变负,到2016年9月转正,PPI经历了长达54个月的负增长,最大跌幅一度迫近6%;其次,从2015年9月的最低点-5.95%,一增长到2017年2月的最高点7.8%,PPI在短短一年半的时间里涨幅近14%;最后,如果以2012年1月为基期,那么这轮调整的相对价格差在2016年2月达到最大,PPI相较于CPI下降21.5%,到2017年5月这一缺口缩小到15.5%。

  需要指出的是,PPI和CPI的这种不光是相关性的,同时也是波动性的,即双。一方面,PPI和CPI由以前的强正相关变为弱正相关,甚至不相关;另一方面,PPI保持了以前的动性,CPI的波动性则明显降低,并且和P波动性的降低密切相关,这在图1中非常明显。从指数构成上看,CPI显然更能体现实体经济的状况,其和P的密切关系也证明了这一点。PPI则和国际大商品价格密切相关,因为大商品交易具有金融属性,这也使得PPI的变动具有较强的金融属性。因此,PPI和CPI的双某种程度上体现了实体和金融的,或者说经济周期和金融周期的。

  财成国际

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