，期间伴随着沪镍增仓放量下跌，显示多空分歧加大之际，以空头占优为主，其下跌动力在于镍市下游需求疲软，因此即便煤期货振荡反弹，亦难缓解镍市空头气氛。展望12月，鉴于菲律宾镍矿主产区仍处于雨季，国内镍生铁产量进一步下滑，以及镍价大幅回调风险后，镍价下跌空间或有限，关注逢低建中期多单机会。
世界金属统计局（WBMS）最新数据显示，今年1-9月全球镍市供应紧缺4.66万吨。1-9月全球镍矿山产量为144.81万吨，同比增加4.7万吨。中国精镍表观需求同比下滑15.3万吨，因从俄罗斯进口镍减少。同时，国际镍业研究组织（INSG）报告显示，全球镍市场9月供应短缺微降至6100吨，8月修正为短缺6300吨，其中9月全球精镍需求为187400吨，产量为181400吨。同时，今年1-9月全球镍市供应短缺54300吨，稍高于去年同期的49000吨，因需求增幅超过产量。1-9月全球精镍产量为1536.4万吨，同比增加84.6万吨；需求量为1590.7万吨，同比增加89.9万吨。INSG预计2018年全球镍需求为225.9万吨，同比增加10.9万吨，而供应为220.6万吨，同比增加15.4万吨，显示需求增幅低于产量，从而导致明年精镍供应缺口达5.3万吨，较今年的9.8万吨明显缩窄。虽然两者统计口径有所不同，但都传达出短期镍市维持供应短缺状态。
伦镍方面，截至11月30日，LME精炼镍库存报380136吨，较10月末减少1770吨，略高于年内库存均值379773吨，同时较去年12月末大幅增加8856吨，其高低点为36吨。目前伦镍库存较其2015年6月初创下的记录高点470376吨累计减少90240吨或19.18%，2011-2017年11月伦镍库存的均值为27.74万吨，显示目前伦镍库存仍处于历史相对高点。同时，伦镍0-3月现货较期货贴水幅度扩大至60美元/吨，高于去年12月末的贴水56美元/吨。鉴于目前仍相对高企的库存，今年镍市去库存化进程仍需进一步推进。
今年1-10月中国镍矿砂及精矿进口约2941.1万吨，同比续增7.53%，扭转2013年来的跌幅，因其中进口自印尼和新喀里多尼亚的镍矿石分别为292.5万吨、65.2万吨，同比暴增821.01%、87.94%，两者占进口比分别为9.94%、2.2%。同时，1-10月进口自危地马拉的镍矿高达34.18万吨，同比剧增18.9倍，联合印尼、新喀里多尼亚的进口增加弥补了菲律宾镍矿进口的下滑的缺口。1-10月进口自菲律宾的镍矿砂约为2493.4万吨（占比微跌至84.77%），同比下滑4.78%，跌幅进一步缩窄。今年初，新喀里多尼亚已批准三大矿企对于将对华镍矿石年出口量提升多达200万吨的请求，这是该国第二次批准向中国出口镍矿石，其在去年4月曾批准了70万吨的镍矿石出口额度，因此未来我国自新喀里多尼亚进口的镍矿将进一步增加。而印尼方面，印尼国有矿业公司（Antam）获批未来12个月出口270万吨镍矿及其他四家公司的镍矿物出口许可证来看，2017年印尼镍矿出口数量将少于600吨，远不及2014年1月12日禁矿之前即2103年我国自印尼进口的镍矿高达逾4100万吨的出口量。菲律宾方面，一般来说，每年的10月至次年的3月底为菲律宾的雨季，期间菲律宾镍矿石的出货量将非常有限，2007年-2016年间每年11月我国进口自菲律宾的镍矿均值大约215.6万吨，2016年11月菲律宾镍矿进口量为269.3万吨，环比下滑19.5%。今年10月进口自菲律宾的镍矿为282.2万吨，同比下滑15.98%，环比下滑42.6%，单月进口量创下年内5月来的新低。而且菲律宾总统发言人11月20日称，菲律宾总统表示该国并未撤销露天矿开采。由此可知，未来菲律宾镍矿进口减少将部分影响镍矿供应。
在进口镍矿同比增加的背景下，国内港口镍矿库存自低位回升。截止11月24日中国沿海31个港口的镍矿库存报1007万湿吨，较10月末的1092万湿吨减少85万湿吨，其记录低点为5月27日创下的848万湿吨，同时较去年12月末减少370万湿吨或26.8%，且较2014年2月创下的历史高点2613万吨减少1606万湿吨或61.4%。
因印尼对红土镍矿执行原矿出口，镍企加快在印尼镍铁投资建厂的脚步，目前青山集团的印尼镍铁项目已成功投产，不仅大量向中国输送高镍铁，更提高了国内企业去印尼投资建厂的意向和速度，从而也导致了2015年镍铁进口量的持续攀升，部分抵消掉国内镍铁产量和镍矿进口量的下滑。后期印尼一旦形成规模性产能将对全球镍市带来较大冲击。今年我国1-10月镍铁累计进口量达120.57万吨，同比增加46.09%，其中进口自印尼的镍铁进口量高达880999吨（占进口比73%），同比增加49.22%。此外，10月单月镍铁进口量为111008吨，同比减少4.3%，环比增加6.18%，因10月进口自印尼的镍铁为88606吨，环比增加14264吨或19.2%，为连增两个月。1-10月镍铁仅出口1933吨，可忽略不计。产量方面，1-10月镍铁（金属吨）累计产量为39.14万吨，同比减少0.51
万吨或1.3%，因10月镍铁产量为40775吨，同比减少5048吨或11%，但10月镍铁单月产量创下去年12月来的高点，显示镍价走高刺激镍铁厂积极复产。11月全国镍铁厂开工率跌至25.5%，山东地区的开工率进一步跌至13%，稍高于年内5月创下的记录低点9%，镍铁开工率继续受中央环保督查影响。国外方面，青山集团印尼不锈钢项目已于7月开始投产，印尼镍铁向产业链下游不锈钢延伸也将是必然趋势，受此影响，未来我国自印尼进口的镍铁将明显下滑。
中国镍供应量约占全球总供应量的25%。据我的有色网数据显示，10月国内电解镍产量12143吨，环比增加1493吨，2016年电解镍累计产量近22万吨，累计同比减少8.67%，为连跌10个月。同时，海关数据显示，1-10月我国精炼镍及合金累计进口量降至171621吨，同比下滑48.72%，其中进口自俄罗斯的镍为85430吨，同比下滑59.35%（占比为49.3%），10月单月我国精炼镍及合金进口量为16240吨，环比下滑11.35%，同比继续下滑59.35%。同时上期所镍库存亦继续自高位减少，截止今年11月24日，上期所镍库存为48711吨，环比减少5314吨或10.91%，为连续第七个月减少，且较去年8月26日创下的记录高点112085吨削减68688吨，同时较2016年12月末减少50515吨或53.7%，显示国内精镍供应压力明显下滑。
从国内终端需求来看，镍的主要消费集中在不锈钢行业（消费比例高达66%），不锈钢产量的稳步增长，有利于带动镍产品需求。根据中联钢数据显示，2017年不锈钢新增产能将继续，预计产能增速为7%，规模高达3900万吨，其中新增产能主要集中在400系不锈钢，含镍低，而2017年不锈钢产量增长主要来自300系和200系投产，分别增加165万吨和25万吨。国内不锈钢库存方面，截止11月10日，佛山地区不锈钢总库存量为80425吨，低于年内9月末创下的83330吨，再创记录新低；同期无锡地区不锈钢总库存量为220043吨，环比增加32010吨，年内低点为147271吨。无锡和佛山两地不锈钢库存未出现明显的积累，降低不锈钢价格下跌的风险。
此外，今年11月中国钢铁行业PMI为53.1%，环比上涨0.8%，为连续七个月处于50%以上的扩张区间，数据表明国内钢铁行业仍处于扩张之中，钢铁行业景气度持续好转；但省钢铁行业PMI升至49%，环比上升3.6%，但处于荣枯线月创下的低点，1-10月粗钢累计产量为7.095亿吨，同比增长6.1%。
中国不锈钢有60%用在房地产行业。10月国房景气指数增至101.49，环比微增0.04点，连续20个月多来企稳于100的荣枯分界线，显示房地产市场信心有所回升，相应的房地产开发企业基本持平较高的房市投资。1-10月全国房地产开发投资90544亿元，同比名义增长7.8%，增速比1-9月回落0.3%。1-10月房屋新开工面积145127万平方米，同比增长5.6%，增速回落1.2%。同时，1-10月全国商品房销售面积130254万平方米，同比增长8.2%，增速比1-9月回落2.1%。数据显示随着多地限购限贷等调控政策的升级，凸显房地产调控将由一二线城市快速向三四线个城市相继执行限售。同时下半年商品房销售增速不及上半年，导致新开工和投资受拖累，市场预计后期新开工、投资增速将维持下行趋势。
11月英国央行如期加息，中国M2增速进一步下滑，加大市场对全球货币流动性趋紧的担忧。12月美联储加息在即，美元指数或易涨难跌，但鉴于该利空因素已提前被市场所消化，反而需要关注若加息未能兑现而出现的市场投资情绪的改善。经济增长方面，11月中国制造业PMI小幅好转，但其他关键指标如工业增加值，房地产投资增速等继续放缓，从而使得中国经济增速放缓担忧犹存，在此背景下，宏观面对镍价仍存在负面影响。
至于镍本身的基本面，菲律宾矿业僵局还未打破，但进入11月后，菲律宾主产区逐步进入雨季，镍矿发货将受到影响，从而引发镍矿供应趋紧预期。中游镍铁企业限产情况不及预期，但12月仍需关注相关限产情况，镍铁主产区山东开工率极低，镍铁产量有望下滑，从而部分减缓印尼镍铁进口对镍价的冲击。而且近来精镍库存持续下滑，亦使得镍市供应端利多犹存。下游方面，不锈钢生产积极性仍较高，但低镍铁厂需求趋于疲软，令镍价承压。而且房地产投资增速和新屋开工面积明显下滑，不利于拉动镍市需求，新能源电动车对镍市的需求拉动还未发挥作用。在此背景下，笔者认为12月镍价回调空间有限，技术面临反弹需求，但基本面利多因素还需以时间换空间，镍价或将陷入低位区间振荡，需持区间振荡操作思，多单需耐心持有。
止损设置：根据个人风格和风险报酬比进行设定，参考止损点为沪镍1805合约收盘价冲破87000元/吨以上。
2、套利策略：跨市套利-鉴于伦沪镍存在供需差异，尤其是供应方面，国内镍铁和精镍减产明显，且国内镍矿库存屡创新低，美元指数或有望振荡反弹，后期伦镍或表现较弱，预计沪伦镍比值有望振荡走高，可尝试买沪镍1805合约而抛伦镍。
4、套保策略：12月份关注沪镍回调至8.8万元附近的多头保值头寸，但下方注意及时止损；而上方持有商亦的空头保值意愿不宜太强，关注涨至9.5万元以上的逢高空头机会，比例定为10%。
2、若全球风险加大尤其欧洲风险，令市场对全球经济下行担忧加剧，从而使得镍的下跌空间打开，注意多单及时离场。