仙坛股份:技术叠加下游延伸,“公司+农场”成本优势明显
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-09-15
报告要点
事件描述
近期我们调研了仙坛股份。总体上我们认为公司即将在行业反转时期实现产能和业务的双重扩张,且“公司+农场”的养殖模式具有较大的成本控制优势,是禽链反转的背景下不可多得的弹性标的.
事件评论
禽链反转趋势明确。从行业协会了解,上半年祖代鸡引种量为31万套, 预计全年引种不超过70万套,相比13年154万套和14年119万套大幅下滑。且从目前数据来看祖代鸡存栏已开始下行(截止7月12日存栏144万套,同降13.4%,环降8.8%),父母代鸡存栏也自5月高点下滑7.15%。预计此次祖代鸡引种量的大幅减少将使得鸡价在16年开始走出景气行情。
技术叠加下游延伸,业绩高增长可期。公司目前正在积极推进定增方案中的立体笼养技术以及熟食制品加工项目。预计笼养技术完成后将为公司新增产能2500万羽,整体年出栏商品鸡规模可达1.5亿羽,而通过熟食制品项目向下游延伸则使得公司在行业反转时期可攫取更大利润,预计公司熟食项目明年9月即可投产。整体上我们预计2015、2016年公司商品鸡屠宰规模分为0.92和1亿羽。在明年鸡价持续景气的情况下,公司盈利将达到3亿元。
“公司+农场”养殖模式实现成本控制。上半年公司在行业均大幅亏损的情况下仍实现859万盈利,主要原因在于“公司+农场”养殖模式降低了生产成本。通过“公司+农场”模式不仅大幅减少了自身固定资产投入,同时实现了养殖的分散化经营,有效降低了疫病风险,给公司带来了较好的成本控制优势。此外,通过“公司+农场”养殖模式公司可灵活调节产能,适当规避行业风险。
给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况,预计公司15~16年EPS 分别为0.45元、1.59元;给予“买入”评级。
风险提示:(1)鸡价上涨不达预期;(2)疫情风险。
佐力药业:并购百草中药,新增中药饮片业务
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-09-15
增资收购浙江中药百草中药饮片51%股权
公司近日发布公告称完成对浙江百草中药饮片有限公司增资暨股权转让的重大事项。公司以自有资金6,000万元对百草中药进行增资,增资完成后,公司以自有资金7,004.4万元受让百草中药27.46%的股权,本次增资及股权转让后,佐力药业持有百草中药51.01%股权。
优质中药饮片企业,借力佐力销售将快速发展
①百草中药饮片公司为浙江省高品质饮片企业,2007年曾经一次性通过GMP认证,产品品规齐全,共有品种700多种,品规1,000多个。终端客户推广上,公司与邮政系统合作,在浙江省率先开展“健康,免费送煎药到家”服务。②百草饮片2014年和2015年上半年分别实现收入1.30亿和5,126万元,净利润1,012万和465万,销售区域以杭州市和湖州市为主,由于公司以制造为主,销售并非强项,佐力药业收购后有望强化销售拓展销售区域,未来三年实现年均2,000万元的净利润目标。
构建两大医药工业板块,助力大健康战略
并购百草后将形成两大医药工业板块。①公司在2014年前主业较为单调,主要为乌灵系列,几乎占整体营收的100%,2014年7月收购青海珠峰获得的百令片已经成为强力增长极,2015年上半年增速60%以上,预计全年销售过亿,为核心业务板块。②本次在景气的细分行业中并购百草中药饮片,将进一步开拓新的业务,并以此为平台进入中药配方颗粒业务,构成第二业务板块。
15-17年业绩分别为0.24元/股、0.28元/股、0.32元/股
公司百令片快速增长,收购百草中药饮片后产品更为丰富,商业和服务有力布局大健康,未来内生外延双轮驱动公司成长。暂不考虑并购,我们预计公司15/16/17年EPS分别为0.24/0.28/0.32(转增前14年EPS为0.33元)。相应股价对应PE为32/27/24倍,维持“买入”评级。
风险提示
并购中药饮片企业后协同发展风险;主导产品招标降价风险;外延并购整合风险;
白云山:王老吉十送X策略仍在延续
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员： 日期：2015-09-15
报告摘要:
凉茶市场竞争依然激烈,市场处在以量补价阶段:根据麦肯锡统计, 上半年凉茶市场零增长,公司凉茶销量增长18%,但销售收入只增长6.5%,主要是公司采取十送X 的策略,加多宝金罐装上市后加大了广告宣传和渠道投入,市场竞争加剧。我们草根调研了部分商超渠道,凉茶龙头企业压货均较为严重,渠道库存依然偏大。目前王老吉和加多宝的常用消费场景主要是烧烤、冰冻王老吉、举杯畅饮、众人狂欢,消费场景无差异,品牌区分度不够,公司未来重点发展目标市场为大学生或者刚毕业的消费群体,让他们更加认可王老吉, 定位将逐步趋于年轻化,形成差异化。
大南药整体平稳,未来增量主要看金戈:上半年公司医药业务增长4.5%,增量主要来自去年10月份开始推广的抗ED 产品金戈,今年上半年金戈实现元收入(终端销售预计在2.6亿元),预计全年有望实现2-3亿元收入,长期看有望实现5-10亿元的销售,金戈毛利率超过70%,主要系仿制药研发成本较低。其他产品和过去几年情况基本一样,同比持平,预计大南药全年增速在5%左右。
大商业板块稳步向前,线上线下齐头并进:线下销售方面,公司分别与南方医科大学南方医院、广东省中医院(华南地区最大的中医院)、番禺区何贤纪念医院签订了药品供应链延伸服务项目、智慧药房项目、现代医药物流延伸服务合作协议等;线上方面,公司与九州通及赛柏蓝公司合作打造“微商”升级版“医药云商”,并就打造“白云山铁玛”创新商业模式进行合作,但目前规模依然较小。
大力开拓大医疗,大医疗取得突破进展:大医疗目前主要包括三方面:(1)以4650万元增资广州白云山医院,持有51%的股份成为第一大股东,目前床位100多张,未来计划建设成为三甲医院(2)投资约10亿元参与成立合作公司(初步框架协议),占股约33%,以合作公司为主体参与济宁市医院建设、经营和管理,并且采用新的运作方式,为未来的公立医院改制积累经验,为未来广州市公立医
院改制做好准备(3)林芝白云山藏式养生古堡项目,投资4000多万,包含养生、养老、医疗服务项目,目前在做试点,规模不大。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.07元、1.20元、1.38元,对应PE分别为25倍、22倍、19倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险;王老吉商标系列案件诉讼仲裁风险。
大名城公司公告点评:二级市场连续举牌,加大资本市场投资力度
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2015-09-15
投资要点:
事件。2015年9月12日,广东博信投资控股股份有限公司(代码:600083.SH)公告称,2015年9月11日,博信股份收到股东康盛投资管理有限公司告知函:截止2015年9月11日,其通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持博信股份的股份合计1150万股,占该公司股份总额的5%。
公司在二级市场参股从事市政业务的博信股份,后者曾经于今年5月停止重大资产重组事项。2015年上半年,博信股份实现营业收入6771万元(业务收入来源于控股子公司博成市政),实现归属于母公司所有者的净利润974万元。博信股份于2015年2月4日发布了《重大资产重组停牌公告》并开始按重大资产重组事项程序连续停牌;2015年4月23日,博信股份与本次重大资产重组交易对方签订了相关《框架协议》;2015年5月26日,博信股份召开了第七届董事会第二十一次(临时)会议,审议并通过了《关于终止重大资产重组事项的议案》。我们认为,公司本次通过金控平台对博信股份进行投资,有利于公司房地产开发业务与市政业务的整合。
此前已举牌安徽安纳达钛业,二级市场投资加速。公司控股子公司康盛投资管理有限公司于2015年7月6日至2015年9月1日通过深圳证券交易所集中竞价交易系统增持安徽安纳达钛业股份有限公司合计10751000股,占安纳达股份总额的5%。考虑博信股份,公司在二级市场投资已经有连续动作。公司二级市场连续举牌的主要目的在于利用市场波动机会,以较小成本介入相关优质投资机会。
转型有力,“产业+资本双轮驱动”。公司控股子公司康盛投资管理有限公司是公司全资子公司深圳名城金控(集团)有限公司旗下重要证券投资平台,主要投资领域涉及股票投资、上市公司战略投资、新三板投资。公司前期已公告金融发展战略,在切实上市公司主营业务稳健发展的前提下,充分发挥公司资本实力和资源优势,培育公司新的业务和利润增长极。
投资。目前公司已明确构建产业+资本的双轮驱动、创新转型战略,通过房地产业务板块和金融业务板块协同发展,打造新的业务增长极。我们预计公司2015、2016年EPS分别0.3和0.4元。按照公司9月11日收盘价9.36元计算,对应2015、2016年PE为31.1倍和23.4倍。考虑地产业务RNAV在13.5元上下(对应272亿市值),企业已公告拟进行100亿产业投资给予1.5倍PB(对应溢价50亿市值),以上两项合计价值322亿,折合股价16.02元,维持“买入”评级。
风险提示:企业转型不达预期风险,公司重心下移。
洪涛股份:布局建筑、医学、司法,全面进军教育领域
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2015-09-15
筑龙网、学尔森在建筑行业地位高,助力公司发展职业教育业务
此次认购筑龙网、学尔森有助于公司整合优质建筑资源,加快公司职业教育业务的发展。
进军医疗、司法教育板块,有望提高教育市场份额
金英杰教育旗下的金英杰是国内面授规模最大、通过率最高、专业化最强的医学高端品牌;英杰专注于司法考试培训。
公司有进一步收购计划,业绩承诺保障公司权益
如果金英杰教育2015年度的净利润不低于1500万元,则公司有权进一步以2015年度净利润的15倍估值收购原股东持有的不低于31%的股权。
大力发展第职业教育二主业,寻找新的盈利点
公司在应对公装业务下行,自2014年提出了把发展职业教育作为公司未来的第二主业就是最好的。
投资
此次认购是公司在收购中装新网和跨考教育后又一重大战略,代表了公司除建筑教育领域外,正式进军医学、司法教育两大板块。我们看好公司未来发展前景,但目前装饰主业较为困难,暂维持对公司的“买入”评级。公司6月份停牌,此时复牌在估值层面可能会承压,预计公司2015-2017年EPS分别达0.34、0.40、0.48元。
风险提示
新业务推进不达预期;各业务整合对公司的管理提出了更高的要求。